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春节前债市波动料将加大 利率债延续高位调整

  周一,债券期现货联袂小幅走弱。综合各方分析来看,前期债市上涨较快,幅度较大,短期回调主要是技术性调整;资金面边际收敛、供给压力增多及经济金融数据公布,带来市场分歧,虽然债市趋势未变,但波动可能加大;利率债逐步向把握波段机会转变,更加注重信用债票息和息差机会。

  利率债延续高位调整

  周一,债券市场延续高位回调走势,期现货均小幅走弱。国债期货震荡走低。10年期国债期货早间高开低走,快速调整,午后主力合约T1903一度下跌0.26%,最终收报97.845元,跌0.16%;5年期国债期货主力合约收报99.550元,跌0.09%。

  银行间市场上,周一利率债收益率纷纷上行2-3基点。成交最为活跃的10年期国债方面,活跃券180210早间成交在3.585%一线,后上行至3.60%-3.61%,较前一交易日尾盘上行约2bp;次活跃券180205也从3.66%上行至3.69%左右,上行约3bp。10年期非国开债180406成交在3.75%,上行3bp。10年期国债活跃券180019成交利率上行2bp至3.14%。

  自创出98.465元的逾两年新高后,上周后半周以来,10年期国债期货震荡回调。前期收益率下行较快的10年期国开债收益率也从2016年末低点反弹了超过5bp。不少市场人士认为,前期债市上涨较多,收益率迭创阶段新低,出现调整乃正常现象,债券牛市行情未完待续。

  趋势仍在 波动加大

  分析人士认为,债市高位回调源于多因素共同影响,但主要是技术性的调整。从盘面上看,有如下三点证据支持这一判断:

  一是在二级市场有所调整的情况下,债券一级市场仍维持暖势,表明配置性需求依然较为旺盛。周一,农发行招标的两期固息债券不仅中标利率均低于二级市场水平,认购倍数也均超过3。二是国开债回调相对明显,国债调整幅度则很小。尽管本周一10年期国债180019成交利率上行约2bp,但最近一周仍下行了近2bp。由于交易盘涉足较深,国开债表现出更大的价格弹性,10年期国债走势则更加受到趋势性因素影响。三是信用债表现好于利率债。上周以来,虽然利率债震荡加大,但信用债行情仍好,收益率出现了较快下行,说明行情发展趋势并没有改变。

  中信建投证券黄文涛指出,春节前债市波动或加大。从资金面角度来看,节前资金缺口仍然存在,预计中下旬资金利率将有所上行,进而推动短端债券利率走高;从供需角度来看,1月下旬地方债启动发行,边际上增加债券供给压力。此外,由于低基数因素,2018年12月金融数据超预期概率较大,可能对债市情绪带来负面冲击。不过,黄文涛也表示,中长期来看,债券牛市逻辑并未动摇,调整期同时也是配置期。

  华泰证券张继强表示,目前收益率已较为接近2015年底水平,大部分“利好”已经在市场中得以反应。利率债的趋势仍在,但配置属性淡化,交易属性上升,准备迎接波动,应更加重视信用债票息和息差机会。

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